投资国产伟哥，周鸿祎赢麻了

2026年，港股市场中出现了一笔极具“反差感”的长线投资，其主角竟是周鸿祎。

提及360集团创始人周鸿祎，多数人首先想到的是在社交平台上频频发声的“红衣教主”、网络安全领域的资深人士，以及为AI大模型赛道高调站台的产业领袖。然而，鲜有人知的是，在公众眼中热衷于VC/PE、产业投资、个人天使且“追逐风口”的他，也会静下心来“与时间同行”。

近日，港股18A上市公司旺山旺水公布了一份令人瞩目的中期业绩报告。2026年上半年，公司营收同比飙升693.7%，毛利率达到89.4%。推动业绩暴涨的核心产品，正是被称为“国产伟哥”的1类创新药昂伟达。在这份亮眼财报的背后，一笔潜伏了8年的早期投资逐渐显露。

2018年，旺山旺水因不被资本看好、难以获得外部融资而陷入困境。危急关头，创始人沈敬山做出了一个大胆的决定——自主研发“国产伟哥”。他未曾预料，这个决定很快吸引了资本的关注。产业资本中财奇虎突然注入2000万元早期资金，不仅挽救了公司，也见证了“国产伟哥”的诞生。而中财奇虎的主要参与者正是周鸿祎。按旺山旺水当前约130亿港元的市值静态估算，中财奇虎的账面回报已超过15倍。谁也没想到，周鸿祎竟凭借“国产伟哥”实现了一次投资上的逆袭。

一

为全球最大风口AI疯狂站台的周鸿祎，其赚钱的投资却是“国产伟哥”。

这件事本身就充满了“反差感”。因为这笔投资，是他涉足VC/PE、产业资本、个人天使以来，一次高回报的长线布局，这无形中映射出周鸿祎投资的“割裂性”——既追逐风口，也押注长期。

旺山旺水的故事，需追溯至2013年的苏州生物医药产业园。那一年，51岁的“博导”沈敬山怀揣创业梦想，从中科院上海药物研究所离职。他的想法得到了妻子的支持，她愿意拿出500万元积蓄尝试创业。 首次创业，沈敬山缺乏经验，也没有专业的融资团队，他将资金主要用于维持科研团队和实验耗材，专心致志地研发小分子新药，聚焦于抗病毒和神经精神类方向。

抗病毒、神经精神类小分子药物，行业属性十分明确：研发周期长，持续烧钱，短期内难以产生销售收入。 这使得沈敬山的团队始终难以获得外部VC/PE的支持。2013年至2018年，国内一级市场创新药资本的偏好高度集中，热钱涌入肿瘤创新药、疫苗等热门慢病靶点。这类项目对资本而言具有统一特征，“故事易讲，退出路径清晰，也是国内主流机构争夺的目标。”

沈敬山这边的情况则“相反”。创业的6年间，他和公司未曾获得任何外部投资，当初的500万元启动资金即将耗尽。公司的研发支出和人员工资难以为继。实际上，这6年间并非没有VC/PE前来尽调，多家机构考察旺山旺水后得出的结论一致，“周期太长，看不到商业前景。”

这6年，他并非毫无收获。沈敬山带领团队持续进行小分子药物研发积累，一边维持现有管线，一边重新审视国内医药市场。他发现，“不少刚需细分领域长期被海外原研药垄断，国产原研几乎空白。”而他面临的更现实问题是，“团队就地解散，还是继续活下去？”

想好了，要活下去。沈敬山和团队大胆调整赛道，切入抗ED原研药。ED的全称是“男性勃起功能障碍”。全球第一代抗ED原研药是辉瑞的万艾可（西地那非），也就是外界眼中的“原版伟哥”。万艾可于2000年进入中国市场，俘获了中国男性，占据着抗ED原研药的“江山”。

沈敬山想做的是，跳出仿制的框架，从底层技术上打破束缚。

二

当然，实现这一目标极为困难。

束缚来自外资的体系。第一层便是密不透风的专利壁垒。辉瑞在PDE5抑制剂领域布局了大量基础专利、衍生物专利、给药方案专利，覆盖分子骨架、靶点结合方式、晶型、制剂等。

如果仅对原有分子进行微小修改，很容易陷入专利陷阱。过去，国内多数药企更倾向于等待“专利到期后再做仿制药”。 若想“真正跳出外资划定的赛道，就必须从零开始寻找全新的先导化合物。”

或者说，构建一套完全独立的框架。沈敬山之所以想做抗ED原研药，源于他研究出了一套从根本上避开海外原研的专利体系。他要做的是集中资源攻坚全新分子结构的1类抗ED创新药。根据《2026中国抗ED药物行业白皮书》的数据，2019年国内抗ED药物市场规模仅为42.8亿元，这个赛道在当时整个医药行业中属于“小众”市场，沈敬山的转型更像一场赌局。

方向确定后，难题接踵而至。转型攻坚抗ED原研药，临床推进需要长期资金，旺山旺水经过6年的消耗，已无力支撑完整的临床研发。关键时刻，产业资本中财奇虎送来了2000万元的“翻盘”投资。 中财奇虎又名中财奇虎二期，该基金的执行事务合伙人（GP）为奇虎中财，这家GP由周鸿祎旗下的奇飞翔艺、中财金控等共同成立。奇飞翔艺在奇虎中财中扮演“双重角色”，一方面作为LP出资，另一方面持有GP机构40%股权，该GP策略偏向长期、价值投资。

获得2000万元的“救命钱”后，旺山旺水稳住了现金流。接下来是漫长的研发长跑。直到2025年，被称为“国产伟哥”的1类创新药昂伟达才正式获批上市。中间的漫长等待十分煎熬，值得一提的是，“国产伟哥”获批上市不久，旺山旺水便登陆了港交所18A板块。

港交所18A是2018年推出的专属上市通道，其特点是“允许未盈利甚至无营收的生物科技企业IPO。”旺山旺水在“国产伟哥”问世前，“零收入超过10年，全凭满腔热血和梦想坚持。”进入2026年，昂伟达终端进院提速，商业化放量，带动公司2026年半年报业绩大幅增长。

7月，旺山旺水完成了“H股全流通”，IPO前的旧股东，等到2026年11月，禁售期就将到期。 这意味着，旺山旺水早期投资的最大赢家之一中财奇虎，将获得一份非常丰厚的退出回报。

按旺山旺水当前约130亿港元的市值静态估算，中财奇虎持有437.02万股，占总股本的2.6075%，对应账面市值约3.39亿港元，折合人民币约3.12亿元。与2018年投入的2000万元本金相比，账面回报已超过15倍。这笔投资，放在周鸿祎的整个资本版图中都堪称“神级”，为他扳回一局。

三

投资“国产伟哥”让周鸿祎在2026年大获成功。

也让外界看到了他的“AB面”。或者说，是一种极其复杂的“割裂性”。

这种“割裂性”牵绊着周鸿祎。例如，“他明确否认追逐风口”，给自己的定位是“提前识别技术变革带来的结构性机会，提前布局未来的大趋势。”可在外界眼中，“他总在风口起舞。”

最具代表性的案例之一是，2014年，360与酷派达成战略合作，投入超过4亿美元合资成立奇酷手机。2014年，是国内智能手机“跨界”创业最火热的年份，随着小米手机在2013年取得成功，国内形成了“以智能手机为入口的移动互联网最强风口，谁拿到终端就等于掌握流量”。

一时间，互联网从业者纷纷“跨界”造手机。阿里巴巴战略投资魅族，主推YunOS操作系统，试图在手机终端植入阿里生态。“中国最大忽悠”、乐视创始人贾跃亭更为激进，直接喊出不用硬件赚钱，通过会员、影视内容盈利的生态手机概念，将国内手机风口推向高潮。

周鸿祎也在那一年看到了手机趋势。次年，他追加4500万美元将奇酷手机股权提升至49.5%，但这段合作仅维持了不到一年。贾跃亭的介入打破了双方协议，奇酷手机最终未能按原定规划发展，这成为周鸿祎早年的“失败”案例。 另一个代表性案例是字节跳动。

许多人可能不知道，周鸿祎曾是字节跳动前身今日头条的早期投资人。他于2013年投资，却在2016年退出。 那个阶段的字节跳动尚未完全把握移动互联网的时代风口，他在风口前就下了车。结果，字节跳动后续估值涨至数千亿美元，这成为他早期投资的一大遗憾。

外界印象较为深刻的是哪吒汽车。2021年，360（三六零）发布上交所公告，拟合计投入29亿元领投哪吒汽车D轮融资，投资完成后，合计持有哪吒汽车16.594%股权，成为除管理团队外的第一大股东。彼时，正值新能源造车风口，周鸿祎多次为哪吒汽车公开站台。然而，这笔投资的情况并不理想。 2022年，360因哪吒汽车权益法确认投资损失5.93亿元。2023年，再确认6.87亿元投资损益。而360持有的哪吒汽车股权账面价值缩水了17.6亿元。

除上述案例外，周鸿祎还押注过“AI最短暂风口”元宇宙。 2022年，360推出元宇宙产品N世界。这个项目在元宇宙迅速降温后快速回落，未能成长为独立的爆款业务。自从AI再次成为全球最大风口，周鸿祎的故事便基本围绕AI展开，推出了一系列AI大模型产品，包括360自研的千亿级认知型通用大模型“360智脑”，以及与智谱AI联合研发的“360 GLM”等。

“他不承认追逐风口，但风口处处有他的身影。”然而他又很“割裂”，也懂得“做时间的朋友”。 就像通过中财奇虎这类产业资本，布局周期很长的冷门赛道，“耐心”等待长线价值兑现。

本文来自微信公众号“投资家”，作者：云帆，36氪经授权发布。

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